Conheça o índice de crédito privado replicado pelo DEBB11

Nesse artigo você vai entender um pouco mais sobre a construção do Índice Teva Debêntures DI e sua implicação para o mercado. Também conhecerá mais sobre o funcionamento singular do DEBB11, o primeiro ETF de crédito privado do Brasil.

Amplo, líquido e replicável.

O Teva Debêntures DI foi criado em 2020 e foi pensado para ser o primeiro índice de debêntures capaz de suportar um ETF. Ainda hoje, o índice continua sendo o único capaz de suportar a gestão de uma carteira líquida e diversificada de debêntures.

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DI + spread

Um mercado pouco disponível para o investidor de varejo.

As debêntures que negociam com indexador do DI são muito demandadas por fundos, bancos, FIDICs e outros participantes institucionais do mercado.

As características desse tipo de papel permitem uma menor flutuação, pois seu indicador principal é uma taxa flutuante. Ao contrário de fundos de infraestrutura onde a maioria dos ativos é indexada ao IPCA.

Isso não significa que os ativos não estão sujeitos a variações, mas em geral são papeis com menor volatilidade.

Carrego, uma medida de risco

Uma das vantagens dos títulos DI + Spread é que se separa o retorno esperado em dois componentes muito simples.

O DI é a taxa flutuante (próxima à SELIC).

O Spread é quanto a mais em termos percentuais será pago sobre à Selic.

A soma dessas duas parcelas (DI + spread) é o que o mercado chama de carrego. O carrego é o rendimento até o vencimento do título medido na data de hoje.

Como a taxa é calculada contra o valor dos juros e vencimento do título é chamada de "carrego até o vencimento". Em inglês esse termo é um pouco mais simples e mais utilizado Yield to Maturity (rendimento até o vencimento). Essa é uma estimativa de rentabilidade da carteira.

Na data desta publicação o Teva Debêntures DI negociava a sua carteira inteira (cerca de 244 papéis) a uma média de DI + 1,90%.

Diversificação é o equilíbrio do risco vs. retorno de uma classe de ativos

A carteira do Índice Teva de Debêntures DI é composta por mais de 240 papéis de mais de 130 emissores. Essa é uma cobertura ampla dos títulos atrelados ao DI, ainda mais quando selecionados apenas os mais líquidos.

Uma carteira diversificada minimiza riscos individuais ao diminuir o peso dos ativos ou exposição aos emissores.

Mas a diversificação é mais do que apenas números. Diversificação é a melhor forma de obter o risco vs. retorno de uma classe de ativos.

O único de seu tipo

ETFs são fundos negociados em bolsa.

Em uma indústria de cerca de 10 mil fundos de investimento, o DEBB11 é o primeiro e único ETF de debêntures. A gestão da carteira é feita pela equipe de crédito do Banco BTG Pactual. O índice de referência é construído, mantido e divulgado pela Teva Indices.

O ETF de crédito privado é uma inovação no mercado financeiro. Ele é um fundo de crédito privado e acumula os benefícios de fundos fechados, abertos e listados.

Somente por sua construção específica, ele permite que o investidor compre uma cesta diversificada, com preço justo, baixo spread e maior liquidez.

Liquidez

O Índice Teva Debêntures DI seleciona as debêntures mais líquidas do mercado. Para serem elegíveis, os títulos devem atender diversas regras de seleção incluindo:

• Volume mínimo de emissão de R$ 300 milhões;
• Mínimo de 40% dos dias negociados em cada um dos 2 meses anteriores ao rebalanceamento.
• Mínimo de R$ 10 milhões de negociação em cada um dos 2 meses anteriores ao rebalanceamento.

O volume mínimo de emissão é usado para selecionar aqueles títulos que têm relevância no mercado. O volume de emissão não garante, mas auxilia a seleção de títulos com receptividade, de empresas maiores e que tendem a negociar mais.

Os dias negociados selecionam ativos com histórico de precificação de mercado (precificação de negociações) e presença de negociação. O volume de negociação é a indicação mais direta de liquidez.

Prazo mínimo e máximo

O prazo de vencimento é um dos aspectos mais importantes na seleção de ativos de renda fixa.

O prazo mínimo é utilizado por fundos de renda fixa para limitar a inclusão de títulos próximos ao vencimento.

Como o Teva Debêntures DI seleciona títulos com remuneração DI+spread, é incluída uma limitação de prazo máximo também.

• Prazo para vencimento mínimo 410 dias.
• Prazo para vencimento máximo 3.650 dias.

O índice é um combinado de regras de investimento, seguidas à risca. Isso evita vieses de gestão. Durante a crise das Americanas, uma das maiores emissões do mercado era sua debênture de DI + com vencimento acima de 10 anos. Esse título não constava na carteira, pois não era elegível na época pelo critério de prazo máximo.

Atenta-se para o prazo mínimo também que evita o ingresso de ativos com pouco tempo até o vencimento. Nesses casos evita-se o risco desproporcional de pagamento do principal contra o retorno esperado até o vencimento.

Tempo mínimo na carteira

Uma regra exclusiva e fundamental. O tempo mínimo (conhecido também como minimum holding period) significa que uma vez elegível, o ativo é mantido em carteira por um ano. Essa regra reduz o giro da carteira (turnover) e assim custos operacionais.

O tempo mínimo também permite a exposição ao preço de aquisição (carrego esperado) por mais tempo. Dessa forma evitam-se entradas e saídas com spreads de negociação.

Liquidez na saída dos ativos

O Teva Debêntures DI também é o único índice a ler a liquidez dos ativos na sua saída.

Essa é uma regra muito importante para evitar a venda forçada de ativos que estavam na carteira e deixaram de negociar. Dessa forma os títulos podem ser carregados até o vencimento. Lembrando que essa não é a regra, mas exceção, dado o limite de prazo para vencimento mínimo.

Caps por emissor

Cap é um limite máximo. O cap por emissor é o máximo de peso que uma ou mais debêntures de um mesmo emissor podem ter no índice.

Quando o cap é aplicado, os pesos dos papéis são cortados de forma proporcional até que a soma deles seja igual ao cap.

O Teva Debêntures DI aplica um cap de 4,5% por emissor.

Resumo da metodologia do índice

Spread de negociação do DEBB11

Esse conjunto de características únicas na elaboração e manutenção do índice dão origem ao DEBB11, o primeiro e único ETF de crédito privado.

Os spreads de negociação são muito baixos (em geral muito menores do que comprar uma debênture específica). O que na prática significa que o investidor não está pagando "taxas" de entrada ou saída, e sim, o preço de mercado.

Como comprar e vender um ETF de renda fixa?

O investidor pode adquirir cotas do ETF de renda fixa pelo homebroker ou via assessoria. Apesar de parecer um mundo mais complexo, a realidade é que é mais simples. Você compra a cota como se fosse uma ação.

Ao entrar no home broker o investidor verá as ofertas compra e venda. Oferta de venda é o preço pelo qual está se vendendo a cota. Oferta de compra é o preço que se está comprando (mesmo princípio das casas de câmbio em viagens).

Esse tipo de negociação é chamada de compra ou venda no mercado secundário. Isso porque os investidores negociam cotas já existentes entre si.

O investidor escolhe a quantidade de cotas e o valor de compra e venda. Dessa forma o investidor sabe qual o preço e data que comprou ou vendeu (e não precisa ter surpresas na cotização).

As cotas de ETFs de renda fixa são liquidadas em D+1.

No caso do DEBB11 suas cotas negociam em torno de R$ 100 e esse valor da acesso a mais de 200 debêntures.

A importância do formador de mercado

Não caia no mito da liquidez. O mercado é muito bom em criar dificuldades para espantar os investidores de produtos que são mais alinhados com seus interesses.

Os ETFs contam com market makers, em português, formadores de mercado.

Os formadores de mercado são agentes contratados para ofertar lotes grandes de compra e venda de determinados ativos.

No caso do DEBB11, o formador é a corretora do BTG Pactual. Geralmente o formador de mercado da liquidez de ordens de cerca de R$ 300 mil. Para investimentos maiores, recomenda-se falar direto com a corretora para aplicações.

Para investidores institucionais, o formador de mercado pode aplicar recursos sem limites via a criação de cotas (mercado primário de negociação).

Tributação dos ETFs de Renda Fixa

Os ETFs de renda-fixa (ao contrário dos fundos multi-mercado ou fundos de renda fixa comuns) não pagam come-cotas. O come-cotas é a antecipação do imposto de renda que os fundos pagam ao governo. Essa tributação impacta o efeito dos ganhos compostos ao reduzir o acúmulo de rendimentos.

Mas o que pouca gente sabe é que ela não aparece nos gráficos de rendimento dos fundos. Pois o come-cotas diminui a quantidade de cotas e não o seu preço.

Os ETFs de renda fixa são sujeitos à tributação específica e podem ter alíquotas mais baixas do que a tabela regressiva padrão. O recolhimento é feito pela corretora, não é preciso fazer DARF (mas é sempre bom verificar com sua corretora).

Quer saber mais?

O site do índice traz medidas diárias do Teva Debêntures DI.

Lá é possível acompanhar:

• Spread de carrego da carteira;
• Número de emissores e ativos elegíveis;
• Histórico de performance;
• Relatórios com gráficos e descrições do mercado de crédito;
• Métricas de risco e retorno;
• Distribuição de frequência da duração dos títulos;
• Outros índices de renda fixa da Teva Indices e muito mais.